TAKI鸡尾酒：星星之火 可以燎原

　　8月24日晚,黑牛食品(002387)公布了2015年中报,2015年中期实现营业收入2.51亿元,同比下滑2.02%;实现归属上市公司股东的净利润-0.7499亿元。中期无分配。

　　点评:

　　业绩大幅下滑主要是传统业务受宏观经济下滑影响,以及TAKI鸡尾酒市场投入大。受宏观经济下滑影响,饮料产量增速趋缓持续,公司的固态饮品豆奶粉、芝麻糊也出现下滑。此外,公司2014年新推出的TAKI鸡尾酒,从产品设计、代言人佣金、广告传播、市场推广等费用投入都较大,而前期销量尚没有上规模,导致给业绩带来负贡献。

　　我们对TAKI鸡尾酒的发展前景仍然看好,其理由是:

　　(1)低度饮料酒是未来发展的趋势。

　　预调鸡尾酒,相比较于白酒,酒精度低好喝不伤身,相比较于啤酒,有果汁含量,口感更好,更容易让消费者接受。虽然预调鸡尾酒定位为年轻人爱喝的酒,但由于特有的果汁含量和口感更好,中老年人也容易接受。因此,预调鸡尾酒的受众人群是广泛的。我们初步测算,只要替代啤酒的10%的销量,行业规模则预计至少有500亿元;

　　(2)TAKI与RIO比有明显的差异化。

　　TAKI在代言人、广告词、外包装、口感、定价上与RIO比都有明显的差异。尤其是TAKI代言人金秀贤作为国际影星,年龄比RIO的代言人周迅更年轻,更容易与目前的80后、90后产生共鸣,目前金秀贤在国内的粉丝达5000万人;

　　(3)公司地处华南,有做鸡尾酒的地利优势。

　　鸡尾酒作为饮料酒,华南地区经济发达,天气炎热,非常适合鸡尾酒消费。历史上很多饮料企业都是先从广东做成功再向全国发展的,如王老吉就是先从广东地区发展起来的;

　　(4)公司增发后预计会加强广告宣传和品牌推广。

　　目前TAKI植入广告的韩剧《制片人》已在SOHU视频独家播出,而公司中报有现金6587万元,辽宁土地盘活现金7598万元,本次增发可募集资金5亿元,合计有6个多亿现金。我们预计公司增发募集资金到位后,会加大广告宣传和品牌推广,对TAKI的动销会有积极的帮助。

　　维持公司“买入”评级。假定2015年完成定增,则预测2015/16/17年EPS(含增发股本摊薄)分别为-0.13/0.04/0.49元,对应2015/16/17年PE为-90.20/268.74/23.49倍,鉴于看好TAKI鸡尾酒未来发展前景,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:新品拓展不达预期。